亏损逾 7 亿元,嘉楠如何应对矿业「死亡螺旋」?

嘉楠面前有两根稻草:与大疆和优必选合作研发性能更高的 AI 芯片以及基于台积电 5nm 技术的矿机。

原文标题:《矿业三大死亡螺旋 两张图看懂嘉楠发生了什么?(深度)》
撰文: 吴说区块链

几个月前,嘉楠欢庆上市的盛景仿佛还在眼前,然而看到嘉楠刚刚发布的财报,只有感叹「矿业维艰」。目前嘉楠股价为 3.2 美金,距离 9 美金的发行价跌去近 60%。

首先我们来看第一张图,是嘉楠 2017-18-19 年的营收与利润,营收在 2018 年达到顶峰,19 年回落到 17 年的水准。与此同时,净利润不断下滑,19 年更是创下了亏损的记录。

亏损逾 7 亿元,嘉楠如何应对矿业「死亡螺旋」?制图:吴说区块链

然后我们来看第二张图,是嘉楠 2019 年 Q1 到 Q4 的营收与利润。19 年三季度和四季度营收猛增,但四季度亏损再次创下记录,可以说 2019 年主要的亏损都是四季度造成的。

亏损逾 7 亿元,嘉楠如何应对矿业「死亡螺旋」?制图:吴说区块链

问题来了,2019 年四季度为什么产生了如此大的亏损?嘉楠的财报给出了两个解释。

1)主要是由于存货和预付款减记了人民币 7.290 亿元,说明嘉楠在低价倾销库存产品。另一项数据也可以显示,2018 年底存货为 5.85 亿,2019 年底存货为 1.96 亿。

嘉楠财报说,由于整个财务报表发行期间比特币价格大幅下跌的结果,这导致需求和售价均显着下降,以及 Thash 的销量增加。

从币价的走势也可以看出,2019 年四季度比特币价格回落,但嘉楠又堆积了过多的库存,只有冒着亏损去清除。

亏损逾 7 亿元,嘉楠如何应对矿业「死亡螺旋」?19 年比特币价格走势

2) 2019 年全年嘉楠额外支出了近 2.4 亿人民币的股权奖励费用。

总结来看,嘉楠从 17 年的营收利润都不错,到 18 年营收大增,利润减少,到 19 年营收减少,严重亏损,背后是什么原因?这里还值得注意的是,嘉楠的经营状况并不完全和币价接轨,事实上 18 年和 19 年行情比较类似,都有涨有跌,但嘉楠的经营状况却大相径庭。

亏损逾 7 亿元,嘉楠如何应对矿业「死亡螺旋」?

原因有二:

1)比特币全网算力持续增长。因为比特币挖矿的再平衡原理,从币本位来看,产出的比特币数量固定;比特币算力却在不断增长,每 T 的收益就越小,矿机的价格就只能降低,进而导致矿机利润降低。

从嘉楠的财报来看,2019 年销售的总算力从 2018 年同期的 160 万个 Thash / s 增长了 86.6%至 290 万个 Thash / s,但营收和利润却远远不及 2018 年,卖得越多赚得越少,真难。

2)矿机行业的竞争加剧。传统上比特大陆第一嘉楠第二的矿机地位,在 17 年应该是比较稳固的。但 19 年神马的突然崛起,尤其是神马的大算力矿机与价格战策略,挑战了嘉楠和比特大陆的市场地位,抢占了很多市场份额,甚至拉低了整个行业的利润。

一个小细节可以看出,嘉楠 2017 年最大的应收账款来自币信吴钢,但吴钢后续却自己投资了神马矿机。

对于 2020 年 1 季度,嘉楠表示,第一个挑战是 COVID-19 (新冠肺炎)爆发,因此降低了对 2020 年业务的预期,一季度预计总收入不低于 6000 万元人民币。但这仍然高于 2019 年 1 季度的营收。

算力增长、竞争加剧,是比特币矿业的「死亡螺旋」。嘉楠会在这个死亡螺旋中越陷越深吗?嘉楠的电话会议与财报给出了两根稻草。

稻草 1:AI 芯片。张楠赓说,嘉楠科技相继和国内头部客户建立了战略合作,与大疆和优必选建立了初步接触,广受北美客户欢迎。公司计划于今年推出的第二代产品功能更多,且性能数倍于第一代。

对此,我们需要从更详细的数据来验证嘉楠 AI 业务的营收情况,可供对比的是国内 AI 芯片龙头企业寒武纪 2019 年营收约为 4 亿元。但为了这 4 亿元,寒武纪 19 年的研发支出是 5.4 亿元。嘉楠 19 年的整体研发费用是 1.69 亿元。

稻草 2:台积电。张楠赓表示,一季度新产品的研发未受疫情影响,已于二月份完成研发工作。这一产品在相较于上一代量产产品,降低成本的同时还改善了约 20-30% 的性能功耗比,处于行业内龙头地位。

此外,基于台积电 5nm 技术的产品也正在紧锣密鼓的研发中。嘉楠科技称自身现金流充沛。截至 2019 年 12 月 31 日,嘉楠科技拥有 5.166 亿现金和现金等价物,将满足公司未来 12 个月的正常业务过程中的预期营运资金需求和资本支出。

但是,在上述两个死亡漩涡下,2020 年还迎来了第三个旋涡:比特币减半,产出直接降低一半。矿业 2020 年的情景会否比 2019 年更差?谁也不知道,反正吴忌寒已经在 2019 年底进行了裁员以提早布局。产品的竞争还在加剧,比特大陆的 S19 和神马 M30S 正在高调推广。对于嘉楠来说,2020 年收缩成本可能是必然的选择。(题外话,之前对嘉楠的做空报告与集体诉讼要是发生在瑞幸之后更为糟糕,虽然对嘉楠的那份做空报告并不专业)

矿业维艰,回顾历史,南瓜张创造了一台 ASIC 矿机,嘉楠又是第一个美股上市的区块链 / 矿机企业,历史上总归有他们浓墨重彩的一笔。

如果说交易所的未来是头部垄断、马太效应,矿业的未来就一定是转型。张楠赓早早启动 AI,可能早就看透了这一点。希望嘉楠能够在矿机转型 AI、区块链的道路上获得成功。

来源链接:mp.weixin.qq.com

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