交易所、券商、量化基金,饭局上说都要做暗池

暗池,一个原本小众、神秘的名词,最近常常被币圈的同行们提起。知名评级机构 TokenInsight,刚刚在上海举办了量化大赛全国行活动。会后出席晚宴的,都是与加密货币交易密切相关的从业者们,包括交易所、券商、量化基金。席间,被大家艾特最多的就是暗池:有的交易所准备接入暗池,有的券商在研究暗池如何并入自己的系统,有的量化基金想打造自己的迷你暗池。加密货币市场容得下 600 多家交易所,那么能容得下多少个暗池呢?

暗池指的是在纽交所、纳斯达克等公共交易所之外,由私人机构运营的交易平台。机构和大宗交易者可以以匿名和隐藏订单的方式,在暗池上交易股票、衍生品和其他金融产品,美国股票市场有40%的交易量来自暗池。

在传统美股市场中,暗池并非是一家独大,而是不同特点的暗池百花齐放。据不完全统计,10 年前,美国市场上就已经存在超过21 家暗池平台。这些暗池平台的运营者主要分为三类,即经纪商,交易所,以及对冲基金。

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2010 年,Advanced Trading 整理的美股暗池平台

经纪商运营的暗池中,又分为 3 种:只交易来自外部机构订单的暗池,外部订单+运营者订单交易的暗池,以及多个经纪商合资的财团型暗池。代表性的暗池有 Instinet CBX、高盛的 Sigma X,以及 BIDS。其中像 Instinet 这样只有外部订单的暗池,有点类似于加密货币的“聚合交易”平台,自己并不提供交易订单,创造流动性。
另外值得一提的是,财团型暗池 BIDS 有 13 家投资人,包括高盛,J.P. 摩根,德意志银行,Bloomberg,VIRTU Financial等已经拥有自己暗池的经纪商和银行。这些投资机构在 BIDS 上是合作伙伴,而在暗池市场上却是实实在在的竞争对手,但这并不影响他们共同将 BIDS 打造成为一家日均交易量在9000 万股的巨型暗池。BIDS 的交易量主要来自于这些投资机构自有暗池中未能成交的订单,这些订单会以更有竞争力的出价来确保成交。同时,对于参与投资的多家机构来说,财团型暗池有更加公平的管理机制:暗池上的订单交易权限,对各个机构都是平等的,不会因为任意一家的私利而被干扰。

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BIDS 的 13 家投资机构

交易所运营的暗池不只在隐藏订单间撮合交易,也会将公开盘口上的订单与隐藏订单撮合。其运营暗池的主要目的是吸引更多的市场流动性,换句话说,交易所上面的流动性越多,就会有越多的客户来交易,交易所就能赚更多的钱。欧洲的交易所 BATS 甚至通过现金补贴暗池交易的方式,来为自己的暗池吸引更多的流动性。这一点在加密货币交易所 Kraken 的暗池中,却恰恰相反,Kraken 的暗池交易费率要比普通的交易费率高出 0.1%。一方面,Kraken 想要鼓励更大额的交易来使用暗池,另一方面也可能因为部分大宗交易者即使面对交易成本升高,也愿意选择交易的匿名性。

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Kraken 暗池交易费率表

相较于前两类暗池,对冲基金运营的暗池通过高频策略产生流动性,可以提供更有竞争力的成交价格,有时甚至比交易所的价格还有优势。其主要的经济模型在于降低交易成本,缩小买卖价差,以及量化策略的收入。代表的有Citadel Capital 的 Citadel Connect,Knight Capital Group 的 Knight Link,以及 Kronos Research 孵化的 WOOTRADE。而 WOOTRADE 虽然是由一家对冲基金孵化,但作为应用了区块链技术的暗池平台,其管理机制的设计更像财团型暗池。也就是说,WOOTRADE 通过 Staking 机制,以及区块链治理方案的设计,明确了包括 Kronos 在内的每一位成员的权利范围,不会因为 Kronos 或任意一家机构的利益诉求,去影响、限制暗池平台上的其他交易所和量化团队。

原来小众的暗池概念逐渐走进大众的视野,饭局上的谈资可能会变成现实,更多的从业者将会加入暗池的赛道。
曾运营过 Knight Link 暗池, 现任 WOOTRADE 的联合创始人的的Mark Pimentel表示:“能有更多从业者来参与建立加密货币的交易基础架构真是太好了,我一直期待有更多种类的暗池出现。越有竞争力的项目,越容易获得投资鼓励才是有效的市场,也是刺激创新的最佳方法。然而,开发暗池并不容易,其中最重要部分实际上是能够提供出色的交易价格和流动性。我们在传统金融中运营暗池的经验,以及将 Kronos 培养成当今最大加密货币交易商之一的经验表明,这是我们非常擅长的事情。”

参考资料:[1] “Directory of U.S. Dark Pools”, Aug, 2010, Information Week Analytics[2] “Are You Playing in a Toxic Dark Pool?”, Jun, 2008, Hitesh Mittal

来源链接:mp.weixin.qq.com

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